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健帆生物:业绩略低于预期 强烈推荐评级

2019-10-29 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:陈家华

[摘要]

事件点评:


受去年同期高基数影响,业绩略低于预期2019年前三季度公司收入和净利润分别增长39.13%和36.62%,单季度Q3收入和净利润分别增长29.20%和16.89%,环比Q2(+45.63%/+46.84%)有所放缓,业绩略低于预期。主要原因是18Q3基数较高,收入和利润分别同比增长48%和76%,导致19Q3同比增速下降。我们预计,公司肾病产品依然维持较高增长,肝病产品增速有所加快。


毛利率提升,研发费用显著增长2019年前三季度公司综合毛利率为85.97%,同比增加约1个百分点,盈利能力进一步提升。费用方面,销售费用大幅增长45.50%,产品推广力度持续加大;管理费用增长19.56%,保持平稳;财务费用减少122%,主要是存款利息收入增加所致;研发费用增长50.68%,研发力度持续加大。此外,公司经营现金流金额3.82亿元,同比增长70.14%。


临床证据推荐有望助力提升血液灌流治疗率,公司长期发展空间巨大目前公司已完成两个肾病血液灌流RCT循证医学研究,不仅证明了血液灌流具有毫不逊于高通量透析的安全性和有效性,而且验证了血液灌流对提高透析患者生存率的临床意义,为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的新的A类循证医学证据,未来有助提升血液灌流的治疗率。公司是血液灌流绝对龙头,市占率80%,血液灌流适应症丰富(目前以肾病、肝病为主,逐步向重症、免疫疾病拓展),市场空间超百亿,长期发展空间巨大!盈利预测:我们测算公司2019-2021年EPS分别为1.36/1.81/2.41元,对应54/40/30倍PE。考虑到血液灌流巨大发展潜力和公司竞争优势,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。

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