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胜宏科技:营收净利创历史新高 强烈推荐评级

2019-10-29 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:兰飞

[摘要]

事件:


公司于10月28日发布2019年三季报,2019年第三季度实现营收10.84亿元,同比增长24.63%,归母净利润1.39亿元,同比增长15.41%;前三季度实现营收26.77亿元,同比增长11.33%,归母净利润3.59亿元,同比增长12.03%。


点评:


1、业绩符合预期,营收利润均历史新高。公司业绩落在此前快报中值附近,符合预期,且营收和归母净利润均创历史新高,拐点趋势进一步明晰。服务器景气度回升,引入国际大客户,调整升级产品结构是逐渐满产主要原因。


2、HDI厂投产短暂影响季度盈利水平。公司三季度毛利率25.5%,同比-2.3pct,环比-3.4pct,主要由于8月HDI线投产爬升过程中导致单季度亏损,预计Q4有望打平甚至盈利。


前三季度销售费用0.9亿,同比增长53.83%;管理费用1.01亿,同比增长7.96%;研发费用1.21亿,同比下滑2.74%。


智慧工厂不断投产,人均效益逐步提升,下游服务器行业Q3开始有望持续增长,公司服务器业务有望加速增长。


3、原有产线满产,新产线产能利用率快速爬升,全年展望乐观。9月起原有产线已基本满产,HDI新线也在快速爬升,盈利能力增强,我们预计Q4营收环比增长乐观。公司充分受益于PCB产能向大陆转移,同时在服务器、显卡、汽车电子、通信等领域将持续突破。明年更有6厂和HDI二期等产能陆续释放,营收业绩均有望进入加速增长期。


4、投资建议:随着产业转移、下游需求提升及产能陆续释放,公司Q3开始业绩拐点已然清晰,我们预计公司2019/2020/2021年营收分别为40.15/52.10/67.20亿元,归母净利润分别为5.01/6.53/8.52亿元,EPS分别为0.64/0.84/1.09元,当前股价对应PE分别为25.49/19.56/15.00倍,维持“强烈推荐”评级。


风险提示:原材料价格波动,产能爬坡不达预期,下游需求不及预期。


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